惠红网配资【开源商社|周视角】关注全球线上时尚零售龙头 SHEIN 上市进展

（来源：开源商社泽鹏商业观察）

摘要

SHEIN为全球最大线上时尚零售商，已通过港交所聆讯

7月26日，SHEIN（即希音国际）更新聆讯后资料集。SHEIN于2012年创立，是一家国际时尚和生活方式在线零售平台，截至2025年公司业务覆盖160个市场，年度活跃客户达2.73亿。据SHEIN招股书披露，2023/2024/2025年公司营业收入分别为321/387/418亿美元、净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元。分业务看，随着Marketplace业务发展，服务收入占比由2023年的2.7%升至2026Q1的14.3%；分地区看，美国收入占比由29%降至23%，其他地区占比由39%升至45%；分品类看，服装收入占比由68.8%降至61.4%，非服装品类持续扩张。SHEIN核心竞争力在于大规模自动化小单快返（LATR）模式，新品首批仅生产100~200件，平台根据销售表现及用户反馈识别潜力款式，结合供应商产能和交付能力进行智能返单，形成“小单试产—销售测试—快速补货—流量优化”的闭环，在产品丰富度、设计更新速度和库存效率之间实现平衡。公司依托番禺产业集群、长期积累的数据Know-how及全球履约网络，已形成难以短期复制的供应链壁垒。未来LATR模式将继续夯实公司自营基本盘，通过扩充商家、SKU及品类供给扩充为3P业务打开增量，推动公司由DTC品牌零售商向全品类电商平台跃迁。

行业关键词：维琪科技、具身智能、叮咚V5、面部填充剂、冻干纤维等

【维琪科技】维琪科技在北交所正式挂牌上市。

【具身智能】传智教育（维权）发布全套具身智能课程及6款机器人硬件。

【叮咚V5】叮咚买菜全面升级叮咚V5。

【面部填充剂】华熙生物“聚乳酸面部填充剂”获批。

【冻干纤维】敷尔佳“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获NMPA注册受理。

板块行情回顾

本周（7月27日-7月31日），商贸零售和社会服务指数分别报收1808.81点/7091.69点，分别上涨8.53%/上涨9.69%（同期上证综指累计上涨0.47%），在31个一级行业中分别位居第3/2位。商社各细分板块中，本周教育板块涨幅最大，2026年年初至今品牌化妆品板块跌幅最小。个股方面，本周传智教育（+61.1%）、米奥会展（+48.5%）、华天酒店（+38.5%）涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等；

投资主线二（零售电商）：关注零售调改和受益 AI 赋能、库存改善的跨境电商

龙头，重点推荐吉宏股份、华凯易佰、爱婴室等，受益标的希音国际、孩子王等；

投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等；

投资主线四（医美化妆品）：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

周观点

关注全球线上时尚零售龙头SHEIN上市进展

1.1、SHEIN更新聆讯后资料集，关注全球线上时尚零售龙头上市进展

SHEIN为全球最大线上时尚零售商，已通过港交所聆讯。SHEIN（即希音国际）于2012年创立，是一家国际时尚和生活方式在线零售平台，公司通过提供丰富多样、高度包容、不断上新且极具性价比的产品，满足了消费者的多元化需求，重新塑造了消费者追求时尚的方式。2015年公司正式推出SHEIN自有App、2018年/2020年活跃用户数分别突破1000万/5000万、2021年公司启动SHEINX计划，年度用户数破亿。截至2025年，公司业务覆盖160个市场、为2.73亿活跃顾客提供服务，同时推出针对第三方供货商的SHEINX celerator计划，持续优化升级商业模式。

1P+3P双模式协同发力，3P占比持续提升。SHEIN构建 1P（自营）与 3P（商城）协同的双模式收入体系：1P模式下，公司向供应商采购商品并承担库存，通过仓储物流网络完成履约交付，主导品牌塑造、核心品类运营与用户体验管控，确认产品销售收入；3P模式下，第三方商家自主负责商品生产与采购，公司提供平台运营、流量分发、支付结算及履约配套服务，按交易额10%~20% 收取平台佣金，并依据仓储条件、配送距离、商品重量与体积等维度收取履约服务费，二者形成互补协同，1P业务夯实品牌心智与核心供给掌控力，3P业务拓宽品类边界、丰富平台生态。据招股书披露，2025年公司服务收入占比提升至11.3%，平台化转型成效持续释放。

SHEIN收入持续增长，结构优化推动毛利率提升。7月26日，SHEIN更新聆讯后资料集，2023/2024/2025年公司营业收入分别为321/387/418亿美元、净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元、净利率分别为8.7%/8.7%/4.9%。2026Q1公司实现营业收入90.5亿美元（同比+1.1%）、净利润-1.0亿美元（同比转亏），主要受可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性因素扰动波动，并不完全代表核心业务盈利能力同步恶化。盈利结构层面，随净额法确认的服务收入占比提升，2026Q1公司毛利率上行至70%，收入结构优化持续释放毛利弹性。

履约规模效应逐步释放，柔性供应链与3P协同降低库存风险。随业务规模扩张，2023~2025年公司履约及营销费用有所增长，但单均履约费用呈下行趋势印证规模效应与履约效率改善；营销费用增加主要用于投向新市场拓展与用户获取，后续伴随平台规模扩大、履约网络成熟及投放效率提升，相关费用率仍存优化空间。库存端，2023~2025年公司库存由16.4亿美元降至12.6亿美元，收入扩张并未与库存等比例增长，伴随3P业务占比提升将进一步降低整体库存风险。

3P业务、非服品类收入占比增长，美国地区收入占比下降。分业务来看，随着Marketplace业务发展，服务收入占比由2023年的2.7%提升至2026Q1的14.3%；分地区看，美国地区收入占比由2023年的29%降至2026Q1的23%、欧洲收入占比稳定、其他地区收入占比由2023年的39%稳步升至2026Q1的45%；分品类来看，服装仍为核心品类，但收入占比由68.8%降至61.4%，非服装品类占比由31.2%提升至38.6%，鞋履、配饰、美妆、家居及生活方式等品类持续扩张。

LATR模式破解时尚零售“三难困境”，实现供需高效匹配。时尚零售企业往往存在产品丰富度、设计更新速度和库存效率的“三难困境”，SHEIN通过构建LATR（Large-scale, Automated, Test-and-Reorder）模式，以“先测试、后补货”为核心，通过小批量试产、实时数据反馈及快速返单，在产品丰富度、上新速度与库存效率之间实现平衡。在LATR模式下新品首批通常仅生产100~200件，平台根据点击、加购、下单、退货及评价等数据识别潜力款式，并结合供应商产能、交付能力等因素自动分配返单，形成“趋势识别—产品开发—小单试产—销售测试—智能返单—快速补货—流量再分配”的闭环，实现由需求洞察向生产补货的快速传导。2025年，公司未售库存占比维持在低个位数，存货周转天数约36天，显著优于传统服装行业。

LATR模式具备难以复制壁垒，长期积淀形成强护城河。公司LATR 模式的竞争壁垒根植于番禺产业集群、数据Know-how与全球履约网络的长期积累：（1）依托广州番禺服装产业集群，公司已连接超过7500家合约制造商，并广泛协同其他供应商及独立设计师，形成丰富且柔性的供给基础；（2）结合全球履约网络，公司构建端到端智能供应链体系，打通品牌、工厂、仓储及物流等环节，推动产业链向数字化、透明化和柔性化升级；（3）公司早期把握低成本社交流量及小包裹政策窗口，持续沉淀规模、数据与运营经验，形成难以通过单纯资本投入在短期内复制的综合壁垒。

LATR夯实自营基本盘、3P业务打开增量空间，SHEIN加速向全品类电商平台跃迁。一方面，公司以中国供应链效率为基础、柔性供应链为核心，首创小单快反模式实现全球快时尚突破，构筑经营基本盘；另一方面，公司通过扩充商家与SKU，推动公司由DTC时尚品牌零售商向综合电商平台演进。我们认为伴随商家生态、平台治理及履约体系逐步完善，公司有望加快由服饰向全品类、由DTC向电商平台发展。

1.2、高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司

投资主线1：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的黄金珠宝品牌。高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”；随着消费者、加盟商和商圈物业等产业链多方认知选择发生变化，也将推动行业新老品牌格局改变。建议关注在产品力、洞察力、营销力具备优势的黄金珠宝优质品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生等，受益标的六福集团、周生生等。

投资主线2：关注调改变革的线下零售企业和AI赋能、库存改善的跨境电商龙头。线下零售转向质量深耕，超市、百货、母婴零售企业多维调改变革；线上跨境电商清库存周期进入尾声，进入AI精细化运营阶段。建议关注：（1）坚定推进调改、聚焦商品力与场景力提升的线下零售企业，重点推荐永辉超市、家家悦等；（2）积极探索加盟扩张、具备供应链与单店模型输出能力的母婴零售龙头，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等；（3）库存情况显著改善、受益AI全链路赋能提效的跨境电商龙头，重点推荐华凯易佰、赛维时代、吉宏股份等，受益标的希音国际等。

投资主线3：关注受益政策、出行复苏、体验消费升级和AI提效的服务消费企业。社服行业结构性机会显现，建议关注：（1）旅游酒店结构升级，体验文旅、入境游复苏共振，重点推荐长白山等；（2）人力资源服务与教育AI场景加速兑现，推动提效降本与服务升级，受益标的学大教育、科锐国际等；（3）免税从政策预期转向业绩兑现，受益标的中国中免等；（4）餐饮关注平价高频需求与会员运营，外卖补贴退潮后茶饮龙头强者更强，受益标的百胜中国、瑞幸咖啡等。

投资主线4：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端赛道的医美化妆品优质企业。消费端认知升级叠加高端消费本身韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利；产业端化妆品原料规范与医美税改合规共振出清，引领医美化妆品行业高质量重构。建议关注：（1）具备功效验证的国货美妆公司，重点推荐珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、上美股份，受益标的敷尔佳等；（2）景气赛道高端美妆品牌，重点推荐毛戈平，受益标的林清轩；（3）内服外养及个护家清受益于“需求刚性+体验升级”的双轮驱动，重点推荐若羽臣、润本股份，受益标的上海家化等；（4）探索新场景需求的医美公司，重点推荐朗姿股份、爱美客、美丽田园医疗健康，受益标的锦波生物、四环医药等。

1.2.1、若羽臣：2026H1净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲

公司预计2026年上半年归母净利润同比增长100%-120%。公司发布业绩预告：2026年上半年预计实现归母净利润1.45-1.59亿元（同比+100%~+120%），扣非归母净利润1.37-1.51亿元；2026Q2单季实现归母净利润0.72-0.87亿元（同比+61%~+93%），整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。

公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振。（1）绽家：高端香氛家清地位持续巩固。2026年618期间，绽家全渠道GMV同比+70%，洗衣凝珠等大单品放量显著；2026年1月与Hello Kitty联名破圈。（2）斐萃：承接口服美容流量，618期间全渠道GMV同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜单TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。（3）品牌管理：AI应用下人效与费用管理持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI内容生成系统实现提效引流。

关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力。（1）产品上新：绽家持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名IP打造爆品，布局洗手液、护手霜等新品，计划拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026年4月抗衰新品S-雌马酚小粉瓶在FFC2026斩获产品创新奖。（2）渠道开拓：线下绽家全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模化优势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增。（3）高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备优质产品基础与明确定位的优质海外品牌。

详见开源证券2026年6月8日首次覆盖报告《若羽臣（003010.SZ）：“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端品牌新生态》和2026年7月15日点评报告《若羽臣（003010.SZ）：2026H1净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲》等。

1.2.2、老铺黄金：预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级

公司2025年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025年营收273.03亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润48.68亿元（+230.5%），同时预计2026年一季度实现营收165-175亿元、归母净利润36-38亿元。公司销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。

产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证。产品端：公司重视产品研发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至2025年底已创作超2300项原创设计作品。渠道端：2025年公司线上业务实现收入46.57亿元，同比增长341.3%，意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025年底公司门店总数45家（新增10家、优化扩容9家）、入驻高端商场34个，2025年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地单商场店效、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持续验证。

国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025年海外实现收入39.42亿元，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店、香港IFC旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。

详见开源证券2025年1月9日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2026年3月25日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。

1.2.3、潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进

2026Q1归母净利润同比+39.5%，利润增速高于收入。公司发布一季报：2026Q1实现营收24.98亿元（同比+10.9%，下同）、归母净利润2.64亿元（+39.5%），利润增速高于收入。我们认为，公司消费者洞察力、差异化产品力均较突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。

高毛利产品销售带动盈利能力提升，费用表现稳定。分业务看，公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过 30%的增长，带来毛利额的增加。盈利能力方面，2026Q1公司综合毛利率为26.9%（+4.0pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为9.1%（+0.3pct）/1.1%（-0.2pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。

围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略。（1）产品升级：公司以“东方美学”为产品内核，推动非遗工艺与当代设计深度融合。升级“非遗花丝风雨桥”系列打造全新品牌印记产品，新增“臻金貔貅”等系列丰富高工艺黄金产品线，同时优化三丽鸥等原有IP并推出黄金串珠系列。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2026Q1潮宏基珠宝门店净增1家（加盟净增9家），期末总数达到 1669家，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升在核心商圈的势能与影响力。（3）品牌扩圈：公司持续举办活动实现破圈，2026Q1公司携手代言人宋轶助力非遗破圈，全网总曝光超2亿，与麦当劳跨界联名推出“新年第一桶金”革新时尚表达，与明星余承恩开启一日店长活动重塑黄金珠宝IP体验的年轻化场域。（4）国际化：公司2026Q1在马来西亚新增1家直营门店，继续加大海外布局；深入洞察海外消费者偏好，强化产品海外本地化创新，推出融合当地元素的“臻金四面神”等主题系列，国际化进程稳步推进。

详见开源证券2022年3月7日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026年4月30日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。

1.2.4、巨子生物：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间

2025年营收同比-0.4%，归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025年实现营收55.18亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润19.15亿元（-7.1%），经调整净利利润19.60亿元（-8.9%），业绩略有承压。

可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025年护肤品/敷料/保健食品实现营收43.4/11.6/0.2亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美实现营收44.7亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收9.2亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道看，直销/经销实现营收41.4/13.8亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。

研发突破构筑差异化技术壁垒，产品与渠道协同发力。研发端：2025年10月及2026年1月，两款重组胶原蛋白III类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复美胶原棒2.0迭代升级，焦点面霜高速增长，帧域密修系列卡位轻医美术后修复；可丽金大膜王3.0焕新上市，夯实抗老心智。2026年，可复美、可丽金均预计推出重要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA门店。线下直销收入增长至2.3亿元（+4.1%）。海外市场方面，可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多渠道生态。

详见开源证券2023年6月28日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和2026年3月22日信息更新报告《巨子生物（2367.HK）：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。

1.2.5、贝泰妮：2026Q1业绩强势高增，多维向好增长可期

2026Q1业绩高增，营收回暖利润加速修复。公司发布年报及一季报：2025年实现营收53.59亿元（-6.6%）、归母净利润5.06亿元（+0.5%）；2026Q1实现营收11.18亿元（+17.8%）、归母净利润0.66亿元（+132.8%）。

2025年薇诺娜宝贝/瑷科缦增长亮眼，费用管控成效凸显。分品牌，2025年薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美分别实现营收44.32/2.35/1.29/4.52/0.47亿元，同比分别-9.7%/+17.0%/+115.1%/-3.2%/-9.6%。分渠道，2025年线上/线下/OMO渠道分别实现营收39.51/9.18/4.63亿元，同比分别+1.0%/-27.9%/-11.2%；其中阿里系/抖音系分别实现营收17.14（-0.7%）/9.70亿元（+17.2%）。分品类，护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收45.75（-4.7%）/2.65（-25.4%）/4.72亿元（-14.4%）。盈利能力方面，2025年/2026Q1公司毛利率分别为74.5%（+0.7pct）/73.4%（-4.1pct）。费用方面，2025年销售/管理/研发费用率同比分别-0.0pct/+0.3pct/-0.7pct；2026Q1则同比均-3.0pct，费用管控成效显著。

主品牌薇诺娜持续升级，子品牌多点开花，全渠道协同赋能增长。主品牌：薇诺娜核心大单品稳固领先，并推出银核系列，开辟敏感肌抗老新赛道；311次抛精华跻身天猫次抛精华TOP10。子品牌：薇诺娜宝贝线上抖音渠道发力，线下进驻山姆等优质KA渠道，核心单品稳健增长；瑷科缦以“妆械联合、全程抗衰”布局医美术后场景，合作全国超600家专业院线机构，2026年推出PDRN面膜，深度融合医美级修护与日常护肤场景；公司收购初普布局家用美容仪，2026年将完成第三类医疗器械注册，打造“仪器+护肤”妆械协同方案。渠道：“三盘货” 策略打通线上线下，布局即时零售与腾讯生态，拓展线下 KA/CS 及皮肤科诊所渠道；海外市场稳步拓展，进驻中国港澳台、东南亚及北美多个国家和地区。

详见开源证券2021年3月25日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和2026年4月27日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：2026Q1业绩强势高增，多维向好增长可期》等。

1.2.6、毛戈平：2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续

2025年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业绩公告：2025年的营业收入50.50亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润12.05亿元（+36.8%），经调整年内利润12.09亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数下持续兑现。

彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025年彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收29.96/18.73/1.47亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，分别占比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收0.34亿元，获亮眼开端。分渠道，线上/线下渠道实现营收24.77/24.26亿元，同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；销售/管理费用率为48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下降。

彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超3亿元销售额，巩固高端国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。护肤端，大单品持续放量，鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜超3亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现亮眼；1月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025年自营及经销专柜分别为412/33个，复购率36.5%（+1.6pct）；入驻北京SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。线上端，抖音商城三大好物节均斩获国货彩妆榜首，2026年1-2月主流电商销售额保持健康增长，新老客户共同驱动，线上渠道有望延续高增。

详见开源证券2025年2月19日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2026年3月27日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。

零售社服行业动态追踪

2.1、行业关键词：维琪科技、具身智能、叮咚V5、面部填充剂、冻干纤维等

【SHEIN】SHEIN通过港交所上市聆讯

7月26日消息，SHEIN（希音国际控股有限公司）向港交所披露聆讯后资料集，标志着已正式通过港交所IPO聆讯。若顺利挂牌，希音将成为2026年港股最大的跨境电商IPO。（来源：中国经营报公众号）

【腾讯智慧零售】腾讯智慧零售与科脉签署战略合作协议

7月27日消息，腾讯智慧零售与科脉正式签署战略合作协议，此次合作将推动科脉“SaaS+AI”战略演进，降低零售行业数字化应用门槛，共同为更多零售品牌、中小零售商户提供“好用的AI”。（来源：职业零售网公众号）

【维琪科技】维琪科技在北交所正式挂牌上市

7月27日消息，化妆品“多肽原料第一股”维琪科技在北交所正式挂牌上市，成为北交所首家以多肽化妆品原料为主营业务的上市公司。（来源：化妆品报公众号）

【具身智能】传智教育发布全套具身智能课程及6款机器人硬件

7月28日消息，传智教育推出完整闭环式具身智能人才培养解决方案，并同步发布6款分层教学机器人硬件，直击智能机器人实训教学难点，打通具身智能教学、科研、竞赛、就业全链路。（来源：传智教育公众号）

【叮咚V5】叮咚买菜全面升级叮咚V5

7月28日消息，叮咚买菜宣布旗下核心自有品牌叮咚V5全面升级，首次公开55项配料严控名单，并正式提出以“严苛品控、原料甄选、配料至简、锁鲜即享、地道风味”为核心的“5V”商品标准。（来源：职业零售网公众号）

【朴朴超市】朴朴超市入驻淘宝闪购

7月29日消息，朴朴超市位于福州的部分门店已开始测试入驻淘宝闪购，入驻后消费者可在淘宝闪购直接下单购买朴朴的生鲜、快消商品，由朴朴既有前置仓就近履约，延续30分钟送达的即时体验。（来源：界面新闻公众号）

【胶原蛋白】肽源生物“人源化胶原蛋白及透明质酸钠植入剂”获批

7月29日消息，肽源生物“重组Ⅲ型α1亚型人源化胶原蛋白及透明质酸钠植入剂”获NMPA批准上市，为重组胶原蛋白赛道实现扩容。（来源：医美行业观察公众号）

【面部填充剂】华熙生物“聚乳酸面部填充剂”获批

7月29日消息，华熙生物代理的韩国VAIM GLOBAL公司的“聚乳酸面部填充剂—JUVELOOK”，正式获得国家药品监督管理局NMPA批准上市，补齐了PDLLA再生材料板块，完善了自身再生医美战略版图。（来源：康美产研公众号）

【纤维素凝胶】爱美客“医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶”获批

7月29日消息，爱美客旗下“医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶”获NMPA批准上市，此次获批可视为核心产品线的续证升级。（来源：医美行业观察公众号）

【沃尔玛】沃尔玛收购Vibe的交易获美国FTC批准

7月29日消息，沃尔玛同意收购Vibe.co，以增强Walmart Connect平台的功能，并让小型、中型及中端市场的广告主更轻松地购买、定向投放和衡量流媒体电视广告的效果。（来源：格隆汇官网）

【珈凯生物】珈凯生物开启北交所网上申购

7月29日消息，珈凯生物正式开启北交所网上申购，为北交所“美丽经济”赛道再添新兵。珈凯生物本次发行价格为19.26元/股，对应发行市盈率14.98倍，募资总额约1.39亿元，将投向年产50吨功能性植物提取物项目。（来源：北证资讯公众号）

【冻干纤维】敷尔佳“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获NMPA注册受理

7月31日消息，敷尔佳旗下在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”的医疗器械注册申请已正式获得国家药品监督管理局受理。（来源：Medatctive公众号）

2.2、大事提醒：关注多家公司中报披露等

]article_adlist-->

零售社服行情回顾

本周（7月27日-7月31日）A股上涨，商贸零售和社会服务指数分别上涨8.53%/上涨9.69%。本周上证综指报收3832.26点，周累计上涨0.47%；深证成指报收13578.93点，周下跌1.42%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、社会服务和商贸零售。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收1808.81点/7091.69点，分别上涨8.53%/上涨9.69%，在所有一级行业中分别位列第3/2位。2026年年初至今，上证综指累计下跌3.44%，商贸零售指数累计下跌25.34%，社会服务指数累计下跌19.09%。

零售社服各细分板块中，教育板块本周涨幅最大；2026年年初至今，品牌化妆品板块跌幅最小。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区10个细分板块）中，本周10个子板块上涨，其中教育板块涨幅最大，周涨幅为19.19%；2026年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计下跌13.53%，在各细分板块中跌幅最小。

零售社服个股方面，本周传智教育、米奥会展、华天酒店涨幅靠前。本周零售社服行业主要142家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有133家公司上涨、7家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是传智教育、米奥会展、华天酒店，周涨幅分别为61.1%、48.5%和38.5%，本周跌幅靠前公司为华凯易佰、狮头股份、宁波中百。

]article_adlist-->

风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2026.08.02

惠红网配资【开源商社|周视角】关注全球线上时尚零售龙头 SHEIN 上市进展

股票怎么上杠杆APP下载立方控股成立新公司，含AI及物联网业务

赢赢顺配资平台《主角》：看懂忆秦娥的半生苦，才懂普通人的主角人生

巨龙配资APP下载安全运抵，下半年择机发射! 将突破这些关键技术→